Newsletter 07-2009

Der "Schieberegler auf der Markowitz-Effizienzkurve" gehört heute für viele Marktteilnehmer zum normalen Wortschatz. Als wir diesen Begriff in unserem Newsletter vom 16.04.2004 prägten, bekamen wir nettes Feedback angesichts dieser Wortkreation. Damals waren gerade die Terroranschläge in Madrid erfolgt und die Börsen hatten einmal mehr auf ein nicht prognostizierbares Ereignis heftig und unerwartet (unerwartet insofern, als ja niemand dieses Ereignis hätte prognostizieren können, denn sonst wäre es ja verhindert worden) reagiert. Damals setzen wir uns einmal mehr mit den zunehmend populären Depotoptimierungs-Tools auseinander. Gestatten Sie, dass wir einen wesentlichen Teil unseres seinerzeitigen Beitrags, der in bald sechs Jahren nichts an Aktualität verloren hat, nochmals ohne Kürzung originalgetreu wiedergeben:

Glücklicherweise war es vor fünf Jahren noch nicht modern, Anlagedepots mittels Computerprogrammen "mit integriertem Schieberegler auf der Markowitz-Effizienzkurve" zu verkaufen. Mancher Fonds, der sich langfristig als wichtiger Baustein für eine konsistente Portfolioentwicklung bewiesen hat, wäre nämlich der Optimierung zum Opfer gefallen. Und heute, wo wir um die sich ständig ändernden und teilweise innerhalb weniger Jahre gravierend von einander abweichenden Volatilitäten wissen, können wir uns nur verwundert die Augen reiben, wie Heerscharen von Vermittlern mit entsprechenden Programmen ausgerüstet beim Kunden aufmarschieren und die Optimierung des Kundenportfolios u. a. davon abhängig machen, zu welchem Zeitpunkt sie ihn gerade besuchen.

Wir sind sicher, dass man in einigen Jahren erkennen wird, dass solcherlei Programme durchaus dort zum berechtigten Einsatz kommen, wo sich jemand professionell und fortlaufend um die betreuten Vermögenswerte kümmert. Der einzelne Vermittler ist alleine aus Zeitgründen dazu gar nicht in der Lage. Meist schafft er es noch nicht einmal, die Voreinstellung der Favoriten, mit denen die Optimierung vorgenommen werden soll, zu aktualisieren oder er verlässt sich darauf, dass dies in der Vertriebszentrale gemacht wird. Schlimmer noch: Viele Vermittler wissen gar nicht, dass quasi alle Programme keineswegs aus mehr als 6.000 Fonds die beste Kombination für den Kunden aussuchen - diese Botschaft versteht übrigens der Kunde. Denn die Optimierung erfolgt aus voreingestellten Favoriten, meist nicht mehr als 50 an der Zahl. Wenngleich die Kunden hier meistens immer noch deutlich bessere Anlageergebnisse erzielen als mit der Einzeltitel-Spekulation, so halten wir dies nicht für den richtigen Weg. Zumal viele Fonds, die in der Folge des mächtigen Absturzes der Weltbörsen mit neuen Konzepten (flexible Mischfonds, Fonds mit Garantie-Floor, Absolut-Return-Fonds etc.) an den Markt kamen, von den meisten Programmen gar nicht berücksichtigt werden können, da es noch keine Drei-Jahres-Kennzahlen gibt.

Die Zeit wird es weisen. Gut können wir uns vorstellen, dass in einigen Jahren mal wieder alle alles schon gewusst haben. Schade, dass es heute keiner sagt, denn die Zahl der integrierten Programme dieser Art unter einer einheitlichen Oberfläche als ein absolutes "Muss" feilgeboten, wächst ständig. Wir hingegen freuen uns, dass die Depots der Kunden - auch in den Tagen nach Madrid - gewachsen sind, zumindest die Depots der Kunden, welche den Vorschlägen unserer Kooperationspartner weitgehend oder ganz gefolgt sind.

Wenn wir heute diese Zeilen nochmals lesen, so können wir uns nur freuen, dass wir bereits damals solche eine solche Einstellung propagierten und vor allem, dass wir unseren Grundsätzen unbeirrt treu geblieben sind. Kaum jemand stimmte uns damals zu und massenhaft wurden Depots mit entsprechenden Tools optimiert. Zweieinhalb Jahre nach Ausbruch der Finanzkrise sehen viele mit dem "Schieberegler" optimierte Depots allerdings heute aus, wie eine vom Krieg gebeutelte Krisenregion: Völlig ausgebombt. Die seinerzeit favorisierten globalen und vor allem regionalen Aktienfonds, die mit Hochzinsanleihenfonds und offenen Immobilienfonds je nach Risikoneigung des Kunden zu Portfoliovorschlägen zusammengefügt wurden, haben mit großer Regelmäßigkeit nicht im Entferntesten die besseren Ergebnisse bei geringerem Risiko abgeliefert, die das Programm (vermeintlich für die Zukunft, tatsächlich aber für die Vergangenheit) errechnet hat.

Grund genug für uns, auch zukünftig unserer eher "hemdsärmelig" anmutenden individuellen Depotstrukturierung und -präsentation treu zu bleiben, bei der wir das Denken nicht dem Computer überlassen. Der Mix aus den 15 (bei AECON-Kooperationspartnern) bestandsstärksten Fonds war über die gesamte Krise hinweg niemals zweistellig im Minus und lag bereits im Frühjahr des Jahres wieder im Plus. Rund 65% Bestandszuwachs seit Ende Juli 2007 sind der Lohn für konsequentes Handeln im Sinne einer klar umrissenen Investmentphilosophie, bei der wir es natürlich auch mit den von Markowitz gewonnenen Erkenntnissen halten: Diversifikation ist die einzige Sicherheit, die nichts kostet. Dabei ist unsere Allokation jedoch in allererster Linie eine Allokation unterschiedlichster vermögensverwaltender Konzepte, die im Zusammenspiel eine weit überdurchschnittliche Konsistenz der Depotwertentwicklung begünstigen.

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